Comparação com os pares - Parte III

Nessa 3a parte irei tentar achar um preço justo para a ação por comparação utilizando o BACKLOG e a Margem EBITDA dos pares internacionais.

Diferente da prática comum do mercado , não irei considerar nem o P/BACKLOG nem o EV/BACKLOG , pois acredito que esses 2 indicadores sozinhos não dizem nada. Por exemplo: Seria justo pagar o mesmo valor por empresas que tem a mesma quantidade de BACKLOG , sendo que a empresa X tem uma dívida maior e margem maior que a empresa Y ? Ou se a empresa X tem uma dívida menor que a empresa Y , porém apresenta uma margem muito menor?

Para tal comparação então , fiz o cálculo do EV ( Market Cap+ Dívida Líq.) divido pelo BACKLOG e pela Margem EBITDA. Dessa maneira seria possível precificar a empresa pelo fluxo de caixa futuro aproximado que ela consegue extrair desse BACKLOG.

Sendo assim , segue:

http://imageshack.us/f/543/93233213.png/

Com isto , é possível achar uma Média de quanto o mercado estaria pagando por esse fluxo futuro.

Projetando conservadoramente para Inepar em 2011 uma carteira de pedidos(Backlog) de R$ 5 bilhões , e considerando um número total de ações de 114M, é possível fazer uma projeção. Para tanto , fiz diversos cenários variando a Margem EBITDA e a Dívida Líquida de Inepar no final de 2011. Segue:

http://imageshack.us/f/196/93781770.png/

Com isto , é possível achar um valor médio da ação em R$ 21,52.

Continua ...

Comparação com os pares - Parte II

Dando sequência , irei comparar a projeção de Inepar para 2011 com o valuation dos pares.

Primeiramente ,  a comparação do EBIT x Valor de Mercado. Conforme levantado pelo programa "Na Mira" ( http://www.youtube.com/watch?v=iI5S0NRzWxs ) , segundo o Valdir Carreiro , presidente da IESA O&G , as empresas do setor negociam em média entre 9 a 10x EBIT , desconsiderando neste caso dívidas e outros aspectos do balanço.

Na base de comparação das empresas pesquisadas , vemos que essa relação é maior ainda:

melhor visualização : http://imageshack.us/photo/my-images/841/67053155.png/

Neste caso , irei adotar um valor entre o piso estabelecido pelo Valdir e a média encontrada , chegando num valor médio de : 12,1 vezes

Com isto , levando em conta uma projeção conservadora de Inepar para 2011, temos o seguinte cenário:

http://imageshack.us/f/856/48871522.png/

* O valor do número de ações foi estabelecido levando em conta o número total de ações atuais + um aumento de capital no valor de 90 milhões de reais (Preço base ação: R$4,70). Dessa maneira acredito que é possível cobrir de forma conservadora o valor total do aumento de capital previsto para aporte do BDNES , embora acredite que esse número será menor.

Continua ...

Comparação com os pares - Parte I

Iniciando aqui uma breve série de posts que são um resumo de um pequeno estudo que fiz e estou passando a limpo.

Para começar , segue a lista com alguns pares da Inepar :

Link da imagem para melhor visualização : http://imageshack.us/f/695/16729914.png/

Observações:

- Considerei o EBITDA ajustado quando preciso , e em alguns casos tive que calcular esse valor por não ser informado.

- Não considerei as dívidas e obrigações tributárias, fiscais , etc.

- Nem todas as empresas acima vendem ou prestam exatamente os mesmos serviços e produtos que a Inepar , mas há uma relação razoável entre elas.
- Não verifiquei os números.
- Para o cálculo do valor de mercado utilizei a cotação do dia 31/12/2010 sempre que possível.

Links para pesquisa:

http://www.amec.com/

http://www.akersolutions.com/

http://www.fluor.com/pages/default.aspx

http://www.mcdermott.com/

http://www.saipem.com/site/Home.html

http://www.tecnicasreunidas.es/EN/home